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中国服装企业上市的诱惑


 

准备及正在加入上市队伍的服装企业需要解答一系列问题,你到底为了什么而上市,上市之后要如何发展,企业未来的竞争力在哪里?而近来IPO停摆,更让排队上市的服装企业陷入了焦急的等待中。IPO何时重启?服装企业准备好了吗?


职场人物【www.myshxz.com】



等待IPO


证监会停发IPO,让排队上市的服装企业陷入了旷日持久的等待中,企业不仅要接受证监会最为严格的审查,还要面对高额的成本压力。


随着新股发行改革方案征求意见于6月21日结束,IPO重启的预期变得愈发强烈。在7月26日的新闻发布会上,证监会对此做出的最新表态称:“关于IPO重启时间,目前没有新的进展。”



IPO暂停影响颇深


“IPO重启没有想象得那么快。如果7月没有重启,就意味着已申报的企业要将上半年经营数据及时补充,且最新一季的财务数据要满足发行条件,这一繁重的技术活也影响了IPO开闸的时间。”时尚产业经济研究专家、比蓝国际投资顾问有限公司总裁李凯洛告诉记者。


为了疏导新股“堰塞湖”,证监会去年年底掀起财务核查风暴,要求排队企业提交自查报告。今年年初开始,证监会抽调了券商的人力共同组成了财务核查小组,抽查企业的自查报告。


一位不愿意透露姓名的拟上市服装企业负责人告诉记者:“几百家上市企业在证监会备案排队,而迟迟不开闸对企业造成的影响是重大的。开弓没有回头箭,一旦启动了上市进程,只有备受煎熬的等待。而长时间等待消耗了企业在规范税收与管理等方方面面的成本支出,还需要接受证监会一轮又一轮的抽查与自查。”


“现在近800家企业排队等待,新股改革征求意见稿已经出来了,正式稿还未出台,却释放出很强的改革信号,这意味着未来上市会有大变化、新机会,完全用旧方法、旧思路和旧模式去推动企业上市已经不合适了。”李凯洛认为,按正常发行时间推算,此次IPO暂停至少延长了企业上市步伐一年的时间,拟上市企业要在等待中克服成本压力,提高管理水平,这个过程非常考验企业的真功夫。



过会企业首当其冲


Wind统计数据显示,在经历了本轮在审企业财务专项检查之后,目前已过会但尚未发行的企业共有83家,计划募集资金总额为600亿元。IPO重启之后,股票发行将首先在过会审核的企业中进行,乔丹体育、贵人鸟就在过会名单之中。贵人鸟相关负责人在接受记者采访时表示,该企业已经通过证监会发行审核,但还不知道何时会重启IPO,目前已经做好充足准备等待上市。


一旦IPO重启,已经过会的贵人鸟可能成为IPO开闸后的服装行业第一股,上市会募集到发展所需的资金。但这只是开始,还会面临更多复杂的问题,诸如市值管理、强制分红、大小限解禁、企业价值和股东利益等等。


另一个已经过会的乔丹体育,一方面要理顺法律侵权案,另一方面也要面对中国本土运动品牌发展遇冷的形势,这对乔丹体育是更大的挑战。这些并不是上市直接带来的问题,但却由于上市而呈现和放大了,而通过上市的规范性来化解这些问题也不失为一种选择。


“通过这两家已过会的企业,更加警示想要上市的服装企业,并不是简单完成证监会要求的3个会计年度业绩、相关规范性工作就可以成功。准备和正在加入上市队伍的服装企业面对的关键问题是,是否做好了思想上的准备,到底为了什么而上市,上市之后要如何发展,企业未来的竞争力在哪里?”李凯洛表示,上市要求企业具有更长远的规划。



做好规划与布局


尽管IPO何时重启仍不明朗,但多数企业上市热情不减。据证监会相关人士透露,今年年初,IPO申报企业一度接近900家,经过一轮财务核查之后,几百家终止审核。撤销的原因无非是年报业绩不佳,或者是不具备市场优势。


“但这也是件好事,让一些想通过某种技术或粉饰财报的手段,完成上市圈钱的投机行为变少了,也使一些企业知难而退。相反,那些真正具有发展潜力、健康成熟的企业会逐步显现出来。要知道,服装行业是个完全竞争的领域,好的服装企业不是靠关系而是靠市场,一步步发展起来的,一样会在资本市场谋得一席之地。”李凯洛表示。


资本化是每个产业竞争到一定程度,必然产生的一种催化能量,也是产业发展的必然阶段。服装行业经历了30年的发展,早已拉开了这场没有硝烟的资本战役。在此过程中,很多企业通过上市变成了阳光企业,改变了旧时的家族管理模式,让企业管理更加有效科学,形成了特有的竞争力。


上市能否成功受很多内在因素的限制和外部环境的影响,这需要有较为长远的规划与布局。李凯洛认为,上市是发展的新起点,而非终点,若计划进入资本市场,就要做好思想、人员和资料等各方面的准备,需要深刻理解规则变化、积极转变经营思维方式、强化资本战略意识,从而更好地提升企业价值、实现股东利益最大化,完成由企业家向资本家的转变。



跨过上市高门槛


上市之路是一个成长甚至痛苦的嬗变过程。服装企业IPO被否主要涉及持续赢利能力、规范运作、财务会计、独立性、主体资格、募集资金运用和信息披露等七大类问题,那么如何获得一系列突破,从而成功上市,真正实现资本化运作?


上市公司是股份有限公司的一种,到证券交易所上市交易,除了必须经过批准外,还必须符合一定的条件。关于盈利能力,要求在主板和中小板上市的企业,最近3年净利润均为正数且累计超过3000万元;最近3年现金流净额累计超过5000万元,或营业收入累计超过3亿元。然而,除了种种硬性规定外,服装企业还应该客观审视自身的发展战略是否与上市战略相匹配。



重新审视自己


服装行业在出口疲软、人力资源成本逐年攀升等不利条件影响下,整体利润水平下降的状况已持续两年,尤其是在刚刚过去的2012年,服装企业普遍受到了出口、内销的双重压力。Wind统计数据显示,2012年,服装板块股价累计下跌10.15%,远落后于上证指数涨幅。招商证券研究发展中心研究董事王薇指出,从2013年服装板块整体表现来看,品牌服装股大部分都处于调整期。


对于服装行业来说,持续赢利能力不足、成长性不确定、同业竞争等是资本市场最担心的几大要素。服装企业的核心竞争力体现在服装产品的设计能力和营销渠道两方面,但中国服装企业多数从代工起家,设计与营销却是短板。


同时,最近几年服装股大热,吸引了越来越多的证券分析师与媒体拆解服装企业,高库存、退店率、销售虚高等问题被人们用“放大镜”放大在了公众视野中。


对此,深圳市岁孚服装有限公司总经理曹璋认为,传统服装行业应该被看成零售行业,这个行业中资本看重的不仅仅是生产与销售能力,更是品牌企业的有效管理与品牌溢价。尽管服装企业遭受了国内外市场的双重压力,但是利润空间与发展潜力很大,企业应提高自身的综合竞争力。


上市之路是一个成长甚至痛苦的嬗变过程。如果服装企业已经发展到了一定程度,上市成为一种自然的进程,就必须在上市前做好各种准备工作。如果没有计划没有准备,只凭借一时的热情去猛冲,那么,消耗的不仅是体力、金钱、时间,甚至会在品牌等难以估量的成本方面损失惨重。与其盲目冲动备战,仓促上马,不如稳扎稳打,让脚步走得更踏实。


李凯洛表示,适应资本时代至少需要两个方面的准备,一是观念上要尊重规则,完善治理结构,规范运作,不能心存侥幸,避免“抱病上市”;二是行动上要符合产业转型升级方向,战略规划要适应发展要求,能够解决面临的问题,指导业务发展。



借助专业机构力量


中国IPO审查程序的繁琐众所周知。同时,中国证监会还实行审批制,这与发达国家采取的备案制不同,发达经济体企业只需要将材料在证券交易委员会备案,便可自行决定发行股票的时机。


企业发行上市是一个系统工程,在企业准备上市之前,找到一个既懂行业又懂资本的合作伙伴,对企业上市的帮助很大。通过专业机构的辅助,可以系统梳理、细致清理各类问题,进行综合评估,有序进行规范重组等资本化运作,提高企业对资本市场的认识,有效解决历史遗留问题,知晓如何选择中介机构、是否需要引入策略股东等。


此外,通过专业机构的协助来推进资本化运作,在规范发展的基础上,实现企业在品牌塑造、渠道建设、模式构建、供应链管理、企业文化和财务测算等方面的有机结合,适时积极引入战略投资者,合理确定融资上市的方式、地点和时机,应对资本市场的挑战,创造一个良好的内外部环境,进而提升企业价值,这对服装企业上市显然大有裨益。



规避服企上市制约


王薇指出,传统服装行业门槛较低,技术含量也相对较低,很多服装企业并不具备上市的核心竞争力,缺乏业绩持续增长的后劲;此外,服装品牌的核心竞争力更多是软实力,很难从经营数据中全面体现,这也给监管部门判断其价值增加了难度,加之监管层和投资者在考察拟上市公司时的谨慎态度,使得服装企业上市难上加难。


王薇认为,只有具备了一定综合管理能力与一定行业影响力的企业上市,才能为企业发展带来深远影响,并需要搭建起完善的品牌运营、渠道与供应链管理系统。如果企业的实力不够,且持续经营与增长的能力受到市场质疑,那么纵使上市有千般好,也无法帮助到企业的发展。


根据以往经验,服装企业IPO被否主要涉及持续盈利能力、规范运作、财务会计、独立性、主体资格、募集资金运用和信息披露等七大类问题,具体来说,问题多半集中在盈利能力不足、历史经营数据遗漏、运营效率与业绩相悖、抗风险能力较弱、核心竞争力难持续、过度包装、股权存疑等方面。


另外,什么时候才是上市的最好时机?李凯洛认为,时机时刻存在着。新股改革政策没有盖棺定论前,企业还是要吃透政策。许多服装企业老板有着多年实战经营的经验,但对于资本市场依然以产品经营思路来理解,加上上市筹备时间短,又缺乏专业机构的指导,在申请上市的过程中自然会暴露一些问题。


在上市的热潮下,更需要企业家的冷静思考,客观评估企业与自身。李凯洛表示,上市是企业家重新认识资本、调整发展战略、以全新角度看待服装行业的过程。企业家要理解资本市场不断变化的游戏规则,懂得更好地利用上市机会发展调整自己。正如企业引入战略投资者,其实并不仅仅引入了它的钱,而是引入了其更开放的思想。



上市前的准备


上市前需要做好三方面准备:思想、人员和资料的准备。上市是“老板工程”,是“一把手”工程,核心团队要由实际控制人或董事长直接领导,关键性人员有两个,就是上市架构中的董秘和财务总监。上市需要准备大量的数据和文件,最基本的要求就是准确、全面、可信,并且能有效核查,这是证券公司、会计事务所、律师事务所开展工作的基础。



上市规划的原则


企业能否上市一定程度上取决于两个方面:一是规范性,二是成长性。规范性主要是解决处理历史沿革、公司治理、独立性、信息披露、同业竞争和关联交易等方面可能存在的问题;成长性则是指不仅过去要盈利,未来仍然能保持盈利,商业模式、品牌运营、营销渠道等方面能支撑未来的成长。


上市的过程不可逆,重要事项的判断和选择要慎重,需要多方面多角度权衡,特别要避免冲动式决策。上市规划要确保上市与发展两不误,上市的本质是融资行为,融资成功是过程,不是目标,发行上市工作虽然十分重要,但千万不能忘记企业经营是根本和基础。



上市的不同阶段


上市前,实现规范运作,解决问题和瑕疵,以合乎上市要求;同时完善战略方向,能够呈现较好的成长性和盈利能力。


上市中,要适应规则变化,选择合适的发行时机,进行有效的价值评估,合理确定发行价格,保障发行成功,这是直接体现企业价值和完成融资规模的关键环节。


上市后,这是一个新的起点,需要做好市值管理,让股价在合理区间波动,真正体现企业的价值提升,进而实现股东利益最大化。



让资本推动深层变革


资本给服装企业和品牌发展带来了改变,资金的投入是一方面,更重要的是先进的思想、现代的管理理念与管理方法、强大的生产能力,是对品牌发展的一种系统性推动力。


诚然,资本运作已经成为企业追求快速发展的普遍手段,一批在国内市场表现强劲的优势服装企业也加快了上市步伐。多家纺织服装企业等候在资本市场的门外,虽然上市过程荆棘密布,但“上市的诱惑”仍激励着大批企业前赴后继。


众所周知,证监会发审委把关审核严格,近两年来服装企业的过会率并不高。但在这条IPO路上依然存在着屡次冲关、锲而不舍的企业,因为大家都确信,上市是企业脱颖而出的选择,是衡量企业成功与否的重要指标之一。


上市对于企业家的诱惑是实实在在的。在全国各地排队上市的民营企业中,大多数是当地具备一定竞争优势的企业,他们对资本市场都有一种原始的冲动,这种冲动绝不仅是对金钱的追求,更多的是对资本市场所带来的产业升级和战略调整机遇的渴求。


广州卡奴迪路服饰股份有限公司董事会秘书林峰国告诉记者:“在筹备上市的过程中,能推动企业进一步规范管理,增强市场开拓的有效性,扩大品牌的知名度,加快企业自主研发的节奏。事实上,资本给中国服装企业和品牌发展所带来的改变,资金的投入还是次要的,更重要的是先进的思想、现代的管理理念与管理方法、强大的生产能力,是对品牌发展的一种系统性推动力。”


“上市还可以建立多种人才激励机制,通过股权、期权等激励手段,留住人才,最终实现品牌理念,让蛋糕越做越大。”深圳歌力思服饰股份有限公司董事长夏国新认为,服装行业并不是资本推动型产业,钱永远不是第一位的,但上市之后通过融资,确实能够进一步扩大企业的规模与实力。世界500强中,大多是上市公司,他们借助资本平台通过收购、整合等形式都实现了企业做大做强的目标。


夏国新表示,上市后企业的决策不再是企业家一拍脑袋的事,上市更有助于完善企业的法人治理结构、明晰股东之间的权益、公开透明财务经营,这些都将有利于家族化企业走向现代企业管理制度,从而在市场竞争中发挥管理优势和制度优势。


中国已经是全球最大的服装消费与生产国,国内本土品牌在原材料供应、工艺生产、产品品质和服务体验方面,都已经具备了和国际品牌比拼高下的能力,欠缺的则是如何提高产品附加值并形成持久的影响力。随着扩大内需、消费升级,服装行业直接受益,并能保持很好的成长性,各路资本也越来越青睐这个传统而新鲜的行业,资本将成为推动服装行业转型升级的重要力量。


服装企业如何更好地获得资本市场的青睐呢?夏国新认为,中国服装企业的规范化运营以及和外界资本的对接能力有待提升,当然资本的进入也就意味着财务、运营、产品、品牌、资源等全部都要透明化。



资本的角色


服装行业是一个完全竞争的行业,经过多年的发展,市场上已经出现不同规模、不同成长周期、不同细分行业以及不同商业模式的服装企业。各类企业对资本的追求与利用不尽相同。资本在本土服装品牌中扮演了什么角色?让我们倾听服装企业家、行业专家及证券分析师的观点。


上市融资是不是唯一选择?


苗鸿冰:上市有它的好处,企业可以通过快速融资的手段把市场做大,但上市同样有一些弊端,近些年上市公司在品牌发展中也开始呈现一些问题。有些企业因为上市拿到了钱,开始快速扩张让品牌价值受到损害,甚至因为上市把品牌毁掉的情况也有出现。我始终认为做时尚产业应该从乐趣出发,而不是过分追求速度与数字的增长。企业家以爱好与热情做品牌,就容得下“慢工出细活”的过程。所以,对于白领来讲,我不会轻易选择上市。


夏国新:上市不是企业发展唯一的选择。每个企业都有不同的目标与追求,上市只是企业发展的其中一条路径。如果上市与企业目标相吻合就考虑上市,如果与企业目标不吻合就不要轻易走这条路。


林聪颖:上市融资是企业发展的手段之一,但上市并不是解决融资的主要途径与方法。上市最重要的意义是,具备一定实力的企业通过外部资本力量推动,更规范、合法的运营。并且通过上市进行企业的重新评估,理清企业发展方向,更精细地分析规划企业未来的战略布局。当然,上市需要企业具备一定的规模与健康的赢利空间以及独特的核心竞争力。


曹璋:上市就像大学录取通知书,已经成为评测企业发展的阶段性的指标与手段。但上市不能作为企业的终极目标,作为服装品牌商来说,最重要的是把品牌做扎实。


林峰国:上市是企业融资的重要手段。卡奴迪路在没有上市前,融资相对比较困难,即使在经营状况良好的条件下,没有担保工具也很难到银行贷款,只能靠自身滚动式发展。当然,上市并不是企业的唯一选择,有些企业资金充足、经营状况良好,那么不选择上市也同样可以发展壮大自己。


如何有效规避上市弊端?


林峰国:卡奴迪路从2008年筹备上市到2012年2月在深圳证券交易所正式上市,经历了长达5年的长跑。卡奴迪路在上市过程中也遇到很多波折,如证监会的政策发生变化时,我们要根据变化来调整自己。然而,我们面临最大的压力来自于规范经营的要求,这与品牌面对的外部竞争环境来比不是特别公平。


夏国新:企业首先要充分认识上市有其发展的弊端,资本市场的推动可能会带来短期的投资效应,资本投资者希望企业上市后业绩得到快速增长,这样可能会导致企业陷入短期盲目的投资行为中,如盲目扩张、渠道质量下降、多元化经营等。这时企业要有清醒的头脑,明确企业的发展目标,始终把长期利益放在第一位,也要做好充足的承受压力的心理准备。


苗鸿冰:上市需要慎重对待,我更希望未来中国出现伟大的服装品牌与服装缔造者,虽然前些年有投行找到我要求进行战略投资合作,但最终还是由于价值观的不同而放弃。我认为,一个服装品牌并不是非要做得有多大,白领的初衷就是为了实现品牌理想而不断奋斗。世界上也有很多没有上市的公司,难道他们不优秀吗,他们同样很优秀。


如果品牌能通过资本快速膨胀起来的话,那这个品牌可能是有问题的,因为真正的品牌是需要历练的。从负责人的角度讲,对于高端品牌初创阶段,资本带来的力量远不如人才与创意所带来的价值。


曹彰:企业要静下心来做品牌,而不是仅仅追求上市圈钱。企业上市后要坚定自身信念,并且在股权控制上取得绝对的优势,这样决策才会有分量。寻求上市的企业应是已经形成品牌与历史积淀的企业,并在细分领域占有一定的市场份额,否则资本过早介入有可能会把企业拖垮。


资本市场如何看待服装业?


林峰国:服装行业虽然是传统行业,技术含量相对较低,但我们看到欧洲的法国、意大利的时尚产业已经构成了其他国家无可比拟的核心竞争力。目前,中国服装行业发展还没有到达欧洲的发展程度,人们对服装品牌的认知也没有那么成熟。但反过来说,服装行业是具有潜力与前景的行业,应该被资本所看好。


王薇:每个行业都有自己的特点,服装行业是一个精细化与综合管理能力十分讲究的行业。我们看到,行业中龙头企业都具备优势的综合管理能力与持续发展能力,这是服装行业的投资价值。但我们也看到,服装企业中大多数是家族企业,这种管理机制存在一定的漏洞,对于未来的IPO来说是不太好的信号,所以现代企业制度的建立是非常有必要的。


何种企业受到资本市场青睐?


李凯洛:今天的服装行业竞争,已经不是10年前的竞争,到了创新的拐点。谁也不曾想到,森马今年能拿出20亿元收购GXG,算得上迄今为止服装业最大的一起并购,这当然需要资本的助推。服装企业面对的全球化竞争已蔓延至家门口,这就需要企业具有全球化的视野。一直以来依靠快速扩张、占领渠道的旧有模式已经过时,现在的服装企业需要技术创新与组织创新的新型增长模式,这很符合资本市场的要求。


王薇:在庞大的服装行业中,上市企业并不太多,率先上市的分行业领域中有运动、休闲,男装的龙头企业,而女装却只有朗姿一家。这是由于品牌发展路径不同决定的。男装、运动、休闲企业产品偏标准化,规模比较容易做大,管理难度相对较小。前些年,通过快速开店进行渠道扩张,在规模与盈利模式上更容易达到上市的标准。


但是女装企业多以零售起家,更加重视基础打造,强调单店的增长率,在全国布局的女装企业并不多,在知名度、规模上不如男装等其他企业。现阶段,对于高端女装企业来说,上市将是一个机遇,因为他们在国内市场上已经具备了一定的零售能力与品牌知名度。未来几年高端女装板块值得期待。



如何实现跨越式发展?


夏国新:上市能够强化企业内部的审计制度,更加保证企业规范运作,把风险控制到最低。更重要的是强调董事会职责,这样在决策上形成了统一制衡的关系。并且独立董事的引入,也可以吸纳更多决策者的专业意见。上市强调的是一个企业的健康发展与风险可控力。作为准上市企业,歌力思已经更加规范、健康、科学、阳光地发展自己。


林峰国:上市确实让企业扩大了知名度、吸引了人才,并打通了融资的瓶颈。卡奴迪路上市募集到将近6.55亿元资金,对品牌渠道的建设帮助很大。我们不仅在大型旗舰店上有所扩张,更将资金投入到新兴买手集成店的建设中。2014年下半年,卡奴迪路预计在湖南衡阳投资2.6亿元开设一家2万多平方米的大型高端精品买手店。买手集成店产品定位在国际一二线品牌与国内一线品牌,这将填补三四线城市高端品牌的市场空白。


林聪颖:2011年5月30日,九牧王正式在上海证券交易所挂牌上市。登陆资本市场不是出席一场宴会,赢得掌声靠的不是美丽的装饰与华丽的言辞,而是需要企业在阳光下、在公众的注视中付出更多的辛劳和智慧。资本似水,聚集于优质的企业,九牧王在拥有了资本市场这一强大依靠之后,不敢有丝毫懈怠,也不能停止前行的步伐。现阶段,我们也在探索一些收购、兼并、参股的形式,实现企业跨越式发展。



多元发展还是深耕主业?


王薇:资本对于多元化发展给的估值并不高,因为企业不是在任何一个领域都能够成为最好的企业。能否专注主业是评判服装企业的核心要素。


苗鸿冰:世界上没有免费的午餐,作为投资人一定会要求投资回报率,这时候有些企业的发展路径会剑走偏锋。我们看到,有些上市企业的业绩增长中,服装并不是最主要的部分,这种事情对服装行业来说意味着什么呢?我想可能弊大于利吧。因为中国服装行业需要我们一批又一批的服装人来传承,如果大家都去做金融家或投资家的话,这是中国服装行业的悲哀。


林峰国:服装企业大多数是民营企业,普遍规模不大,如果上市后进行多元化发展会使得资源分散,管理的精力也很难集中。所以只有专业化,做自己最熟悉的产业,才能形成持久竞争力。


曹璋:上市筹集到了更多资金,能做更多想做的事,但做事总要有所取舍。我毫无疑问地选择深耕主业,未来将进行渠道、仓储物流的改善,并通过员工激励机制,让更多员工参与到管理中来。


林聪颖:选择多元化发展,还是深耕主业,要根据企业的发展能力、战略目标或文化愿景来决定。多元化投资布局本身没有问题,但服装作为主营业务的话,如何发展还是要看企业对整个市场的把控能力。九牧王还是会致力于服装领域,目前不会涉足多元化发展路径,但会尝试多品牌运营。



记者手记:极富挑战的抉择


近些年,服装企业出现扎堆上市的现象,也形成了一股上市热潮,更让许多服装企业成为公众关注的焦点。但一些企业家对记者说,服装业作为时尚产业,始终要把品牌作为乐趣去经营,而不是用数字与速度去衡量好坏。


一千个读者就有一千个哈姆雷特。关于是否上市,每个企业家都会有自己的观点与态度,选择上市与否,都应是企业对于自身发展进行谨慎思考后的决定。上市是一把双刃剑。从草莽时代到英雄辈出的时代,中国服装企业既不需要把上市当作洪水猛兽,也不要把它当作一根救命稻草。


无疑,选择上市是企业做出的极富挑战的抉择。成为公众企业和阳光企业,不仅需要承担上市成本,让企业进入更加严格的规范管理中,更需要企业保持强劲的市场竞争力。上市企业还需要每半年向公众递交财报,来展示自己的发展现状与能力,否则品牌价值将被市场抛弃。


对于服装企业来说,上市是思想战略与组织行为的拐点。企业通过上市获得了资本的支持,同时也把自己的顽疾挖出来,暴露在聚光灯下。每一个企业都需要巨大的勇气与决心面对这一切。我们相信,付出总有回报,在艰辛付出过后,往往会迎来明媚的阳光。


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